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MLF连续5个月超额续做 业内人士:明年1月降准可能性小
原标题:9500亿元!MLF连续5个月超额续做,明年1月降准可能性小
  MLF再次超额续做。12月15日,央行发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当日开展9500亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和16日两次MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作,充分满足了金融机构需求。
  Wind资讯数据显示,12月7日和16日分别有3000亿元MLF到期,累计到期规模达6000亿元,而央行此次操作规模较到期多3500亿元,这也是央行连续第5个月超额续做MLF。
  方正首席经济学家颜色对第一财经记者表示,央行本月超额续做MLF仍与信用债市场风波有关。近来信用债取消发行情况依然严重,信用利差走阔之势尚未结束,且由于年末流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重,未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大,因此央行向市场超额投放MLF以缓解流动性压力。
  东方金诚首席宏观分析师王青称,这标志着自5月以来的“紧货币”进程在年底全面告一段落,未来市场利率走势将进入一个围绕政策利率宽幅波动的过程。
  MLF连续5个月价平量升
  事实上,对于央行本月MLF的超额续做,市场并不意外。此前受信用债市场违约事件影响,利率债受到一定波及,叠加岁末月终效应,自11月末起,银行间市场流动性就较为紧张。
  为维护债券市场稳定、控制整体市场长端流动性合理充裕,央行曾于11月30日进行2000亿元MLF操作,当月MLF操作规模合计1万亿元。在此背景下,近期银行间质押式回购利率水平稳中有降,1年期同业存单到期收益率与发行利率均有回落,资金面较为宽裕。
  不过,信用债市场风波难言平息,债券取消发行情况依然严重,信用利差走阔之势尚未结束,再叠加年末流动性需求旺盛,于是,3500亿元的中长期流动性“如约”来到银行间市场。
  Wind数据显示,本周央行公开市场将有1500亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期500亿元、600亿元、200亿元、100亿元、100亿元;此外周三(12月16日)有3000亿元MLF到期。
  另外,银行持续压降结构性存款也是央行超额续做MLF的原因之一。王青对记者称,银行为完成今年压降结构性存款任务,12月压降规模要达到10650亿元,为年内最高水平,因此当月对同业存单等替代性稳定资金的需求较高。
  这在数据上也有直观体现。12月14日,国有银行1年期同业存单发行利率在3.05%至3.08%之间,股份行1年期同业存单加权平均发行利率达到3.15%,均远高于银行通过1年期MLF向央行融资的成本。因此,本月银行对MLF操作的需求较大。
  不过,“伴随着结构性存款压降接近尾声,加之央行近期在公开市场实施‘收短放长’操作,中期市场利率上行势头正在受到遏制,已出现向MLF利率回归的态势。”王青说,根据央行第二季度及第三季度货币政策执行报告,引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动,是当前货币政策操作的重要目标之一。
  从MLF操作利率上看,央行公告称,15日中标利率为2.95%,这也是MLF利率连续第9个月未做调整。在不少业内人士看来,国内经济“V型”反转与外部不确定性犹存是这段时间政策利率保持不动的主要原因,预计短期内MLF利率有望继续保持稳定。
  市场利率方面,15日公布的Shibor(上海银行间同业拆放利率)显示,Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行29.9BP报1.403%,7天期下行8.1BP报2.062%,1个月期上行0.3BP报2.725%,6个月期下行2.9BP报3.0710%。
  从近期来看,12月伊始,中期市场利率正逐步向MLF利率方向回调。王青称,这标志着自5月以来的“紧货币”进程在年底全面告一段落,未来市场利率走势将进入一个围绕政策利率宽幅波动的过程,上下偏离政策利率的幅度有望控制在40个基点之内。
  明年1月实施全面降准的可能性较小
  随着MLF持续的超额续做,多数观点认为,未来货币政策会逐步回归正常化,不会急于转向。有业内人士表示,在流动性分层、信用利差走阔的背景下,央行或将更加关注长端利率。从现在到明年年初,在年末效应的作用下,货币政策将保持流动性合理充裕与利率稳定。
  日前,央行副行长刘国强在《中国金融》撰文称,要搞好货币政策跨周期设计,健全结构性货币政策工具体系,设计和创新具有撬动作用的直达工具;对疫情防控特殊时期出台的政策要适时适度调整,做好政策接续。
  颜色对记者表示,考虑到全球疫情、国际关系不确定性增强,全球货币政策宽松,国债收益率持续走高,货币政策不宜急剧转向。贸然加息或将导致十年期国债收益率上行至3.5%或更高,推动长端利率整体上行,使融资成本上升,或将最终致使投资与消费减少。
  另一方面,“中美利差的进一步扩大也将对外汇和出口造成影响。因此,我们认为还应慎言加息,相机抉择,货币政策或将从明年一季度末开始进行流动性和信用调整,渐进分步式退出。”颜色说。
  还需注意的是,在2019年1月和2020年的1月,央行均根据当时经济走势及货币金融环境,实施了全面降准,因而市场对于2021年1月央行是否将再次实施降准也颇为关注。
  在王青看来,明年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。这一方面是由于近期央行持续通过MLF操作向银行体系注入中长期流动性,加之伴随年底前银行完成结构性存款压降任务,未来一段时间中期市场利率或将稳中有降,对央行大规模注入中长期流动性需求相应下降;此外,春节前市场资金面趋紧,央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其他公开市场操作对冲。
  “但最重要的是,全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号,与当前经济形势及政策目标不相符合。”王青强调,如此一来,尽管不排除明年1月央行可能实施普惠金融定向降准动态考核,但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小,未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。
  另外,对于LPR(贷款市场报价利率)来说,MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础,自去年9月以来,两者一直保持同步调整。在MLF利率保持不变的基础上,本月20日将公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。因为从加点动力上来看,有分析称,同业存单发行利率等中期市场利率仍保持高位,一定程度上抵消了银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响,近期银行平均边际资金成本难现明显下行,报价行下调12月1年期LPR报价加点的动力并不足。

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责任编辑:王蒙